隨著社會(huì)不斷地進(jìn)步，報(bào)告使用的頻率越來(lái)越高,，報(bào)告具有語(yǔ)言陳述性的特點(diǎn),。怎樣寫(xiě)報(bào)告才更能起到其作用呢,？報(bào)告應(yīng)該怎么制定呢,？下面是小編幫大家整理的最新報(bào)告范文,，僅供參考,，希望能夠幫助到大家,。

股票分析報(bào)告總結(jié)篇一

模擬股票交易周記帳

1．資產(chǎn)構(gòu)成狀況表

2．本周買(mǎi)進(jìn)/賣(mài)出證券記錄

（1）買(mǎi)進(jìn)

（2）賣(mài)出

（3）本周收市持有證券明細(xì)帳

3．本周買(mǎi)進(jìn)（賣(mài)出）證券的原因分析。

鳳凰傳媒：1,、經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型和深化改革在時(shí)代大前提下,，文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展大繁榮是必然趨勢(shì)，發(fā)展重點(diǎn)所在,。

2,、近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)在迅速發(fā)展,，人均收入水平的提高,，刺激文化需求的不斷提高，從而促使文化產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展,，傳媒行業(yè)也由此處于快速成長(zhǎng)階段,，發(fā)展勢(shì)頭較猛。

3,、傳媒行業(yè)現(xiàn)在發(fā)展加快,，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，同行業(yè)并購(gòu)促使企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入綜合階段,，再另一方面同樣促進(jìn)傳媒行業(yè)在發(fā)展。

4,、隨高新技術(shù)行業(yè)的發(fā)展,，消費(fèi)者對(duì)傳媒行業(yè)在需求也在不斷激增，同樣使傳媒行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈不斷延長(zhǎng),。

啟明信息：在互聯(lián)網(wǎng)普及的背景下,，在線(xiàn)教育正展現(xiàn)出蓬勃的生命力。根據(jù)未來(lái)5年的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向,，我國(guó)在線(xiàn)教育行業(yè)年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)31.7%,，其中移動(dòng)端在線(xiàn)教育年復(fù)合增長(zhǎng)52%。據(jù)天拓咨詢(xún)估計(jì),，我國(guó)在線(xiàn)教育目前市場(chǎng)規(guī)模在1000億元左右,，2017年在線(xiàn)教育市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3000億元左右,，在線(xiàn)教育產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)黃金發(fā)展期，行業(yè)龍頭企業(yè)有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇,。在利好消息刺激下,，在線(xiàn)教育有望迎來(lái)持續(xù)性炒作行情，投資者可短線(xiàn)關(guān)注,。

股票分析報(bào)告總結(jié)篇二

為滿(mǎn)足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求,，增強(qiáng)資本實(shí)力和盈利能力，根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》,、《中華人民共和國(guó)證券法》,、《公司章程》和中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《暫行辦法》”)等有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定,，擬非公開(kāi)發(fā)行股票,，募集資金不超過(guò)60,000.00萬(wàn)元，在扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于“產(chǎn)業(yè)加速服務(wù)云平臺(tái)項(xiàng)目”和“創(chuàng)業(yè)黑馬信息化平臺(tái)項(xiàng)目”,。本次募集資金到位前,，發(fā)行人可根據(jù)市場(chǎng)情況利用自籌資金對(duì)募集資金項(xiàng)目進(jìn)行先期投入，并在募集資金到位后予以置換,。

公司本次發(fā)行證券選擇的品種為向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票,。發(fā)行股票的種為境內(nèi)上市人民幣普通股(a股)，每股面值為人民幣1.00元,。

(一)本次非公開(kāi)發(fā)行的背景

根據(jù)國(guó)家頒布的《關(guān)于推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級(jí)版的意見(jiàn)》,、《國(guó)家職業(yè)教育改革實(shí)施方案》、《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》及國(guó)家制定推出的相關(guān)引導(dǎo)國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向,、引導(dǎo)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),、協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的有關(guān)政策,，明確以科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)技術(shù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)中企業(yè)發(fā)展方向和成長(zhǎng)空間,，為企業(yè)級(jí)成長(zhǎng)加速服務(wù)開(kāi)啟廣闊前景。作為創(chuàng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域首家a股上市公司,，公司積極響應(yīng)國(guó)家政策指引與號(hào)召,，把握政策趨勢(shì)，順勢(shì)前行抓住新的發(fā)展機(jī)遇,，聚焦科創(chuàng)服務(wù),，匹配優(yōu)質(zhì)導(dǎo)師資源，將成熟的產(chǎn)業(yè)加速體系帶到更多的產(chǎn)業(yè)城市,，服務(wù)更多初創(chuàng)及中小企業(yè)加速成長(zhǎng),。

(二)本次非公開(kāi)發(fā)行的目的

通過(guò)此次非公開(kāi)發(fā)行，通過(guò)構(gòu)建并運(yùn)營(yíng)線(xiàn)上平臺(tái)，提供標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品,，從而擴(kuò)大服務(wù)規(guī)模,，拓展覆蓋跨區(qū)域的中小企業(yè)客群，增加中小企業(yè)服務(wù)粘性,，提升公司市場(chǎng)份額,，增強(qiáng)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力。

(三)以股權(quán)融資方式進(jìn)行本次融資的必要性

1,、銀行貸款的局限性

公司屬于輕資產(chǎn)行業(yè),，無(wú)廠(chǎng)房設(shè)備、土地使用權(quán)等重資產(chǎn)作為抵押品,，融額度受限,，即使通過(guò)信用借款等方式也存在融資額度低，融資成本高等問(wèn)題,。另外,，即使可以通過(guò)銀行貸款來(lái)獲得項(xiàng)目開(kāi)展和實(shí)施過(guò)程中所需資金，本次募投項(xiàng)目完全借助銀行貸款也將導(dǎo)致公司的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高,，損害公司穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),，增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2,、股權(quán)融資能夠提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力并滿(mǎn)足公司持續(xù)發(fā)展中的長(zhǎng)期資金需求

本次募投項(xiàng)目資金使用循環(huán)周期較長(zhǎng),，需由長(zhǎng)期資金來(lái)源與之匹配，以避免資金期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn),。對(duì)于公司來(lái)說(shuō),，股權(quán)融資具有可規(guī)劃性和可協(xié)調(diào)性，適合公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略并能使公司保持穩(wěn)定資本結(jié)構(gòu),。股權(quán)融資與投資項(xiàng)目的用款進(jìn)度及資金流入更匹配,，可避免因時(shí)間不匹配造成的償付壓力。

本次發(fā)行對(duì)象為符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的證券投資基金管理公司,、證券公司,、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司,、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者,、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、其它境內(nèi)法人投資者和自然人等特定投資者,。證券投資基金管理公司以多個(gè)投資賬戶(hù)認(rèn)購(gòu)股份的,，視為一個(gè)發(fā)行對(duì)象;信托投資公司作為發(fā)行對(duì)象的,，只能以自有資認(rèn)購(gòu),。最終發(fā)行對(duì)象將在本次發(fā)行申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)文件后，根據(jù)發(fā)行對(duì)象申購(gòu)報(bào)價(jià)的情況，由發(fā)行人董事會(huì)與保薦機(jī)構(gòu)(主承銷(xiāo)商)協(xié)商確定,。發(fā)行對(duì)象數(shù)量須符合相關(guān)法律,、法規(guī)要求。

目前,，發(fā)行人尚未確定發(fā)行對(duì)象,，因而無(wú)法確定發(fā)行對(duì)象與發(fā)行人的關(guān)系。發(fā)行對(duì)象與發(fā)行人之間的關(guān)系將在發(fā)行結(jié)束后公告的發(fā)行情況報(bào)告書(shū)中予以披露,。

(一)發(fā)行股份的種類(lèi)和面值

本次發(fā)行的股份為境內(nèi)上市的人民幣普通股(a股),，每股面值為人民幣1.00元。

(二)發(fā)行方式

本次發(fā)行全部采取向特定投資者非公開(kāi)發(fā)行的方式,。

(三)發(fā)行對(duì)象

本次發(fā)行對(duì)象為符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的證券投資基金管理公司,、證券公司、信托投資公司,、財(cái)務(wù)公司,、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者,、其它境內(nèi)法人投資者和自然人等特定投資者,。證券投資基金管理公司以多個(gè)投資賬戶(hù)認(rèn)購(gòu)股份的，視為一個(gè)發(fā)行對(duì)象;信托投資公司作為發(fā)行對(duì)象的,，只能以自有資金認(rèn)購(gòu),。最終發(fā)行對(duì)象將在本次發(fā)行申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)文件后，根據(jù)發(fā)行對(duì)象申購(gòu)報(bào)價(jià)的情況,，由發(fā)行人董事會(huì)與保薦機(jī)構(gòu)(主承銷(xiāo)商)協(xié)商確定,。發(fā)行對(duì)象數(shù)量須符合相關(guān)法律、法規(guī)要求,。

(四)

五一假期快過(guò)完了,，希望大家的五一假期都過(guò)得比較愉快。

在這個(gè)假期內(nèi),，針對(duì)近期的一些行業(yè)信息做了一些整理,。

從指數(shù)突破3129之后，我在考慮的主要問(wèn)題,，就不是行情再去做什么,，而是下一輪去做什么的問(wèn)題。

經(jīng)過(guò)年初以來(lái)的瘋狂炒作,，績(jī)優(yōu)股,，垃圾股，很多都上了天,，那么這個(gè)時(shí)候,，再去關(guān)注什么?什么值得去關(guān)注,，可能就是大家要去考慮的問(wèn)題了。

那么假期資料整理最多的,，就是鋼鐵,，所以今天打算把鋼鐵板塊基本面分析和行業(yè)信息，去做一個(gè)解讀,。

鋼鐵的基本面,，我想大家應(yīng)該都清楚，我們從把一帶一路定位基本國(guó)策之后,，大量的基建給周期性品種,，尤其鋼鐵這種在大量的工程建設(shè)中，最重要的金屬產(chǎn)品的需求量,，帶來(lái)的刺激,，是帶著強(qiáng)刺激的。

而之所以鋼鐵在過(guò)去的房地產(chǎn)長(zhǎng)牛中,，始終表現(xiàn)不佳,，在于行業(yè)產(chǎn)能的利用率，以及高端產(chǎn)能占比過(guò)于薄弱,，以及行業(yè)內(nèi)紛亂的產(chǎn)業(yè)鏈條鎖導(dǎo)致的,。

盡管時(shí)至今日，國(guó)有鋼鐵企業(yè)仍然在鋼鐵整體產(chǎn)業(yè)鏈中,，中高端鋼鐵品種仍然面臨嚴(yán)重的技術(shù)短缺,，產(chǎn)能升級(jí)力度不夠，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)出,，仍然以低端的鋼鐵產(chǎn)品例如粗鋼等技術(shù)門(mén)檻要求較低的鋼鐵品種為主,，但經(jīng)過(guò)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的持續(xù)去產(chǎn)能，違規(guī)以及大量的民營(yíng)鋼企退出市場(chǎng)序列,，現(xiàn)存的上市鋼企能力提升,，效果也十分顯著，因而圍繞鋼企盈利能力提升,，以及基本面處于傳統(tǒng)基建和新基建對(duì)于鋼鐵金屬品種的基本面改善導(dǎo)致的市場(chǎng)需求提升,，帶來(lái)的質(zhì)的變化。

盡管絕大多數(shù)鋼鐵企業(yè)目前仍然不能改變的是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)受限于產(chǎn)能和技術(shù)更新斷代,，偏向于中低端,，產(chǎn)業(yè)鏈條中話(huà)語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)相對(duì)薄弱，溢價(jià)較低等問(wèn)題,，但最起碼的是,，在低端市場(chǎng)上因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)產(chǎn)能的推出，財(cái)務(wù)狀況得到改善,。

所以,，在2017年鋼鐵行業(yè)因?yàn)槿ギa(chǎn)能走出一波周期牛之后,，2018年的行業(yè)業(yè)績(jī)，仍然是十足的搶眼,，就行業(yè)整體盈利能力而言，能在a股上市公司行業(yè)中,，穩(wěn)占前五,。

但在從2440到3288的大反彈行情中，我們可以看到,，其實(shí)鋼鐵行業(yè)整體表現(xiàn),，其實(shí)是非常弱勢(shì)的。

從指數(shù)2440到3288,，指數(shù)上漲幅度超過(guò)31%,，振幅超過(guò)33%。

鋼鐵的行業(yè)加權(quán)指數(shù)從967上漲至1384,，漲幅約38%,，僅僅略好于指數(shù)表現(xiàn)。

而節(jié)前,，由于鋼鐵行業(yè)的一季度報(bào)表普遍發(fā)布,，大量的鋼鐵上市公司一季度財(cái)務(wù)報(bào)表利潤(rùn)額降幅較大，鋼鐵行業(yè)上市公司股票價(jià)格都在快速下跌,，截止4月30號(hào)a股收盤(pán),，鋼鐵行業(yè)加權(quán)指數(shù)報(bào)收1182點(diǎn)位置，從2440到1182位置,，鋼鐵行業(yè)加權(quán)指數(shù)上漲不到20%,。

遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)平均指數(shù)，也落后于指數(shù)表現(xiàn),。

那么鋼鐵行業(yè)到底值不值得去關(guān)注?又該怎么去看待長(zhǎng)周期的問(wèn)題?一季度報(bào)表為何急轉(zhuǎn)直下?

可能就是今天文章中,，要解答的最重要的三個(gè)問(wèn)題了。

一

鋼鐵行業(yè)是否值得去關(guān)注?

那么這個(gè)問(wèn)題,，就需要從基本面考量,。

首先看行政面的考量，造成鋼鐵行業(yè)在2017年走出周期性牛市的原因,，就在于去產(chǎn)能,。

就如同眾所周知的那樣，鋼鐵行業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè),，因?yàn)椴徽撌窃谶^(guò)去還是現(xiàn)在,，中國(guó)鋼鐵企業(yè)或者說(shuō)大多數(shù)行業(yè)都存在的普遍問(wèn)題，就是產(chǎn)能大,，但高端產(chǎn)能為空缺或者說(shuō)低下,，這點(diǎn)由產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和科技水準(zhǔn)決定,。

比如說(shuō)，中國(guó)的粗鋼年產(chǎn)量,，超過(guò)世界粗鋼產(chǎn)量的一半以上,，這點(diǎn)足以說(shuō)明鋼廠(chǎng)的產(chǎn)能有多強(qiáng)大，但是在高端鋼材,，特種鋼材的話(huà)語(yǔ)權(quán)上,，就相對(duì)薄弱。

低端市場(chǎng)由于技術(shù)門(mén)檻低,，準(zhǔn)入低,，也就造成了低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，溢價(jià)極低,。

也就造成大量的鋼鐵企業(yè)都在打價(jià)格戰(zhàn),，最終形成惡性循環(huán)，鋼鐵企業(yè)負(fù)債高,，但創(chuàng)血?jiǎng)?chuàng)利能力低下,。

這就是鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的基本面，經(jīng)過(guò)持續(xù)的鋼鐵去產(chǎn)能,，落后產(chǎn)能退出市場(chǎng)序列,，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能和話(huà)語(yǔ)權(quán)開(kāi)始向國(guó)營(yíng)鋼鐵企業(yè)集中，雖然沒(méi)有能夠讓鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)技術(shù)性飛躍,，改變產(chǎn)業(yè)端的根本問(wèn)題,，但中短期來(lái)說(shuō)，盈利能力的改善,，讓大多數(shù)存量鋼鐵企業(yè),，都恢復(fù)了創(chuàng)血能力，償債能力得到顯著提高,，這是不爭(zhēng)的事實(shí),，而且就目前看，雖然鋼鐵行業(yè)進(jìn)一步去產(chǎn)能的預(yù)期不高,，但顯然也不會(huì)放寬放松,，所以讓鋼鐵行業(yè)從2017到2018持續(xù)盈利能力增強(qiáng)的這一基本面，并沒(méi)有發(fā)生改變,。

所以從中長(zhǎng)期來(lái)看,，是需要看好這一行業(yè)的。

二

是鋼鐵的適用范圍,。

雖然鋼鐵從應(yīng)用范疇去理解,，可以分為房地產(chǎn)，基建(新基建),，汽車(chē),，軍工,，家電等等。

但正應(yīng)對(duì)中國(guó)鋼鐵企業(yè)大多數(shù)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)為中低端產(chǎn)品,，所以鋼鐵的主要應(yīng)用范圍,，對(duì)于中國(guó)大多數(shù)鋼企來(lái)說(shuō)，只要看房地產(chǎn),，基建,，汽車(chē)幾個(gè)品種我覺(jué)得就可以了。

基建部分,，不論是一帶一路的大基建，還是因?yàn)榻衲晔?g元年的新基建,，對(duì)于基礎(chǔ)金屬的需求提升量,，是可以預(yù)期的。這個(gè)方向,，也應(yīng)該是未來(lái)鋼鐵行業(yè)最大的增長(zhǎng)點(diǎn),。

而房地產(chǎn)部分，因?yàn)榻陙?lái)房地產(chǎn)價(jià)格普遍過(guò)高,，高層強(qiáng)調(diào)房住不炒,，可以發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)價(jià)格雖然整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì),，普遍出現(xiàn)下降趨勢(shì),，但下降幅度不明顯，這是一個(gè)問(wèn)題,，但另一個(gè)方面,，房地產(chǎn)新屋開(kāi)工率的下降幅度，到是非常明顯,。

但從今年的數(shù)據(jù)來(lái)看,，新屋開(kāi)工率有回升的跡象。

一季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)11.8%,，房屋新開(kāi)工面積增長(zhǎng)11.9%,，提高5.9個(gè)百分點(diǎn)。

加上基建投資增速4.4%,，也比去年同期高出0.6個(gè)百分點(diǎn),。

一季度的經(jīng)濟(jì)增速回暖是不增的事實(shí)，而基建和固定資產(chǎn)投資增速的同比也在提升,，也就能夠說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題,，鋼鐵的需求，是提升的,。

加上汽車(chē)領(lǐng)域的銷(xiāo)售,，在今年也出現(xiàn)了回暖,，所以鋼鐵需求的幾個(gè)大類(lèi)品種，下游段的需求量,，至少?gòu)哪壳翱?，在回暖?/p>

所以行業(yè)和周期性的市場(chǎng)需求環(huán)境，是看好的,。

三

是什么造就了鋼鐵行業(yè)在一季度報(bào)表中普遍出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅度下滑的原因?

從數(shù)據(jù)端來(lái)看,，一季度鋼材出口1703萬(wàn)噸，增長(zhǎng)12.6%,，進(jìn)口290萬(wàn)噸,，下降16.1%。

鋼材的出口反而是增加的,。

既然國(guó)內(nèi)固投率開(kāi)始上漲,，新屋開(kāi)工率上升，加上基建投資上升,，國(guó)內(nèi)鋼材需求量的提升,，都不需要看數(shù)據(jù)，都知道是提升的,，加上進(jìn)口減少,，正常來(lái)講，國(guó)內(nèi)鋼廠(chǎng)的業(yè)績(jī)即便不能同步增幅,，也應(yīng)該是持平的,，而既然一季度絕大多數(shù)的鋼鐵企業(yè)都出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，就只能是產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)出了問(wèn)題,。

這一點(diǎn),，其實(shí)看大多數(shù)的a股鋼鐵板塊上市公司一季度報(bào)表就可以看出來(lái)。

隨便舉個(gè)例子,，比如說(shuō)華凌鋼鐵,，這個(gè)姚老板入駐的鋼鐵上市公司。

一季度凈利潤(rùn)10.92億,，同比下滑28.78%,，但可以發(fā)現(xiàn)，一季度營(yíng)收237.32億,，同比增長(zhǎng)18.62%,。

去翻看其他的鋼鐵上市公司，也可以發(fā)現(xiàn)類(lèi)似的狀況,，營(yíng)收上升,，但利潤(rùn)縮窄，或者利潤(rùn)縮窄的幅度，要大于利潤(rùn)縮窄的幅度,。

為什么要去糾結(jié)這個(gè)問(wèn)題?可能很多人會(huì)奇怪,。

其實(shí)很簡(jiǎn)單，營(yíng)收增長(zhǎng)的行業(yè),，說(shuō)明市場(chǎng)需求不是問(wèn)題,。這是至關(guān)重要的一點(diǎn)。

而利潤(rùn)縮窄,，反而對(duì)比起營(yíng)收來(lái),，不是那么重要。

有市場(chǎng),，賺錢(qián)不過(guò)是分分鐘的事情~

那么既然市場(chǎng)需求沒(méi)有變化,，反而增長(zhǎng)，那么就去研究下,，為毛利潤(rùn)縮窄了這個(gè)問(wèn)題好了,。

營(yíng)收增長(zhǎng)，說(shuō)明下游沒(méi)問(wèn)題,，那就去找上游的問(wèn)題好了,。

鋼鐵的上游,，主要是鐵礦石,，釩等基礎(chǔ)資源。

主要是提礦石,，那么今年開(kāi)年以來(lái),，先是淡水河谷礦難事件，導(dǎo)致淡水河谷被迫停產(chǎn),，主要鐵礦石礦區(qū)的停產(chǎn),，造成提礦石價(jià)格快速上漲，再加上3月底,，澳大利亞因?yàn)槭艿斤Z風(fēng)維羅妮卡的影響,，造成生產(chǎn)和運(yùn)輸上的停滯。

這就使得鐵礦石價(jià)格,，從今年年初的60美元每噸,，快速上漲到超過(guò)90美元每噸，作為重點(diǎn)生產(chǎn)建筑鋼材和粗鋼等作為主要品種的中國(guó)鋼鐵,，在主要原材料一季度價(jià)格快速上漲超過(guò)50%的基礎(chǔ)上,，沒(méi)有出現(xiàn)大面積虧損，已經(jīng)實(shí)屬不易,，所以出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑,，也是正常的。

尤其是,，在上游端鐵礦石價(jià)格快速上漲超過(guò)50%以后,，由于鋼廠(chǎng)在整體產(chǎn)業(yè)鏈條較弱的話(huà)語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán),，成品鋼材如熱卷，板材,，螺紋等商品價(jià)格,，傳導(dǎo)失靈，價(jià)格遲遲不能上漲,，即便4月后,，螺紋，板材,，熱卷等商品期貨價(jià)格出現(xiàn)上漲,，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交價(jià)也出現(xiàn)提升，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于鐵礦石上漲幅度,。

這就不難以解釋?zhuān)瑸槊撹F企業(yè)一季度滑鐵盧了,。

四

那么后續(xù)，怎么去理解,。

我認(rèn)為在明確今年經(jīng)濟(jì)能夠小幅復(fù)蘇,，雖然不確定固投率是否會(huì)持續(xù)上漲，也就是新屋開(kāi)工率的反彈,，是否可以持續(xù),，但基礎(chǔ)建設(shè)投資，會(huì)逐年擴(kuò)大,，那么有這樣的保證,，我認(rèn)為鋼鐵企業(yè)的需求端，暫時(shí)不會(huì)是問(wèn)題,。

主要就去考慮上游大宗供給端的問(wèn)題就好了,。

既然明確鋼廠(chǎng)的利潤(rùn)壓縮，主要來(lái)自于生產(chǎn)原料成本的提升,，而產(chǎn)品端價(jià)格傳導(dǎo)失利,，造成的利潤(rùn)端壓縮，那就看能否在未來(lái)能把成本控制下來(lái),，就能夠搞明白,，未來(lái)鋼企的利潤(rùn)，是否會(huì)出現(xiàn)恢復(fù),。

巴西和澳大利亞,，作為全球主要的鐵礦石出口產(chǎn)區(qū)，總計(jì)鐵礦石出口,，占據(jù)全球鐵礦石出口總量的80%以上,。

這兩個(gè)重要的產(chǎn)區(qū)因?yàn)樽匀缓蜑?zāi)害問(wèn)題，出現(xiàn)產(chǎn)能出口的銳減，自然是會(huì)造成全球鐵礦石期貨市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)的原因,。

但淡水河谷礦難事件已經(jīng)逐步平息,，主要礦區(qū)都已經(jīng)開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，雖然下調(diào)了今年的生產(chǎn)預(yù)期,，縮減產(chǎn)能,，但因此帶來(lái)的鐵礦石價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)，要小于停產(chǎn)期間給市場(chǎng)帶來(lái)的預(yù)期,。

而因?yàn)闅夂騿?wèn)題導(dǎo)致生產(chǎn)和運(yùn)輸出現(xiàn)問(wèn)題的另一個(gè)重要產(chǎn)區(qū)澳大利亞,，也因?yàn)闅夂蛐詥?wèn)題的平復(fù)，恢復(fù)正常,。

所以,，鐵礦石產(chǎn)能端的問(wèn)題，雖然會(huì)因?yàn)橄蕻a(chǎn),，會(huì)導(dǎo)致鐵礦石全年價(jià)格高于年初或者說(shuō)災(zāi)害前的價(jià)格,，但隨著鐵礦石重要產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)能逐步恢復(fù)，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格會(huì)比三月底和四月出現(xiàn)較為明顯的回落是更大的概率性問(wèn)題,。

那么在確認(rèn)市場(chǎng)端需求大概率會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)回暖和基建的持續(xù)投入加大不會(huì)出現(xiàn)明顯縮減,，以及二季度預(yù)期鐵礦石價(jià)格大概率出現(xiàn)回落的預(yù)期，我認(rèn)為,，鋼鐵企業(yè)在二季度越往后,，因?yàn)槌杀旧仙龜D占鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)的問(wèn)題，會(huì)得到緩解,。

換句話(huà)說(shuō),，我認(rèn)為鋼鐵企業(yè),，二季度財(cái)務(wù)狀況,，企業(yè)凈利潤(rùn)同比，大概率出現(xiàn)行業(yè)性的整體上升,。

即便鐵礦石再出現(xiàn)如一季度這樣的非人為可控的因素而出現(xiàn)計(jì)劃外的上漲,，我認(rèn)為鋼鐵企業(yè)最終也會(huì)通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈條，向下游傳到,，也就是說(shuō),，如果鐵礦石價(jià)格回落不及預(yù)期，那么下游段例如熱卷,，螺紋,，板材等商品價(jià)格會(huì)出現(xiàn)較上半年不一樣的走勢(shì)，出現(xiàn)上漲,，那么這樣的變化,，就是成本轉(zhuǎn)嫁的過(guò)程了，對(duì)于鋼企來(lái)說(shuō)，同樣是利潤(rùn)賬本回暖的走勢(shì),。

五

那么在明確上述的基本面之后,，再去看a股的鋼鐵行業(yè)基本面。

鋼鐵在一季度市場(chǎng)的瘋狂走勢(shì)中,，明顯是滯漲的,，那么可能這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)有限考慮的是，如何在有限的資金,，有限的時(shí)間內(nèi),，放大自身的資金收益。

所以上半年妖股頻出,，小市值的股票價(jià)格上天,。

但在修改證券法的意見(jiàn)問(wèn)詢(xún)函出臺(tái)后，市場(chǎng)對(duì)于弱業(yè)績(jī)和負(fù)業(yè)績(jī)的上市公司,，會(huì)發(fā)生重大的態(tài)度變化,，也就是重新估值。

從節(jié)前或者說(shuō)市場(chǎng)突破3129后持續(xù)兩到三周的震蕩區(qū)間,，也可以看到,，資金對(duì)于高位垃圾股的資金出逃，是尤其明顯的,。

那么當(dāng)這一輪市場(chǎng)中期調(diào)整結(jié)束后,，上半年因?yàn)榇笫兄担杀敬?，基本面因?yàn)橐患径辱F礦石價(jià)格快速上漲導(dǎo)致利潤(rùn)總額壓縮等行業(yè)性問(wèn)題,，而被市場(chǎng)棄之敝履的鋼鐵行業(yè)上市公司，受到關(guān)注的可能性,，概率就很高了,。

那么這種情況下去看待下半年的鋼鐵邏輯，就很有意思了,。

首先,，鋼鐵盡管一季度因?yàn)樯a(chǎn)原料的價(jià)格異常上漲，但絕大多數(shù)鋼鐵,，一季度還是賺錢(qián)的,，虧錢(qián)的僅有一個(gè)八一鋼鐵(600581)。

從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō),，就符合大勢(shì),，沒(méi)什么故事比業(yè)績(jī)賺錢(qián)更有誘惑力，比如茅臺(tái)(600519)之所以炒到一萬(wàn)兩千多億的市值,，歸根結(jié)底,，就是因?yàn)橘嶅X(qián)而且持續(xù)賺錢(qián),。

那么鋼鐵在如此惡劣的環(huán)境下還能維持絕大多數(shù)的行業(yè)內(nèi)公司一季度賺錢(qián)，這本身就是個(gè)刺激,。

而隨著上游端鐵礦石原料市場(chǎng)逐步恢復(fù)正常,，異常上漲的鐵礦石價(jià)格，是存在回落的預(yù)期的,，即便價(jià)格因?yàn)楹罄m(xù)不確定事件沒(méi)有如期回落,，下游端價(jià)格的傳到提升，同樣意味著企業(yè)盈利能力的提升,。

其次,，鋼鐵因?yàn)榛久婧褪兄祮?wèn)題，本身平均價(jià)格,，在一季度的瘋牛中,，就低于指數(shù)走勢(shì)，低于平均漲幅,，便宜,，就是硬道理。

大多數(shù)的鋼鐵,，估值3-5倍,，5-7倍的是大多數(shù)，這在暴漲后的市場(chǎng),，是很難得的,。

然后，不去考慮2019年一季度怎么樣,，不去考慮二季度如何,，最起碼2018年賺錢(qián)不是嗎?

大多數(shù)的鋼鐵上市公司，分紅和股息,，還是不錯(cuò)的,。

比如說(shuō)馬鋼股份(600808)，在2018鋼鐵上市公司里面的盈利排名是第四,，凈利潤(rùn)是59.43億元,。

而公司也已經(jīng)公告了,，通過(guò)了分紅預(yù)案,，每10股送3.10元，也就是每股送三毛一,，別看少,，但折合當(dāng)前的股價(jià)3.48一股的價(jià)格來(lái)算，快趕上一個(gè)漲停了~當(dāng)然,，還得扣稅,。

這只是個(gè)例子，鋼鐵企業(yè)的分紅機(jī)制,，在鋼鐵企業(yè)賺錢(qián)的年景里面,，還是相當(dāng)不錯(cuò)的。

那么這就又要說(shuō)到a股的機(jī)制了,，既然通過(guò)了分配預(yù)案，那什么時(shí)候落實(shí)呢?也就是什么時(shí)候分錢(qián)?

目前反正是還沒(méi)分，分紅落實(shí)的時(shí)間,，不太確定，不過(guò)通常來(lái)說(shuō)是4-7月,。

也可能是中報(bào)后兩個(gè)月內(nèi),。

也就是說(shuō)，只要已經(jīng)確定通過(guò)要分紅的公司,，但還沒(méi)分紅的公司,，都是值得期待的。

畢竟,，在2018的年景里面,，想找出鋼鐵這么賺錢(qián)的行業(yè)，也真的是不容易,。

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),，2018年已經(jīng)過(guò)完了，但對(duì)于股市投資者來(lái)說(shuō),，2018年的真正紅利,，也就是股息的利好，都還沒(méi)兌現(xiàn)呢!

再加上今年針對(duì)外資的準(zhǔn)入放寬了,，外資喜歡買(mǎi)什么?在a股的話(huà)語(yǔ)權(quán)份額,，越來(lái)越大，想想2017,，也就懂了!

鋼鐵的行業(yè),，其實(shí)什么都好，就是缺的資金面,，沒(méi)資金炒作,。

因?yàn)闅w根結(jié)底，金融市場(chǎng)終歸是金融游戲,，再好的板塊沒(méi)資金炒也是枉然,。

那么想想2017的外資引領(lǐng)的狂潮，帶動(dòng)了一批批的游資和機(jī)構(gòu),，瘋狂介入白馬和周期,，真的缺錢(qián)嗎?

再比如當(dāng)前炒出方大炭素(600516)的游資大牛們，哪個(gè)比曾經(jīng)盯上格力萬(wàn)科的這些巨無(wú)霸的某老板腿還粗的?今年這位老板干了華凌鋼鐵~

so~今年下半段,，我認(rèn)為鋼鐵行業(yè)的前景,，大有可為,，最起碼，能讓我吃飽~

恩,，眼下鋼鐵一季度的業(yè)績(jī)滑坡,，已經(jīng)都出完一季度報(bào)了，該炸的雷也都炸的差不多了,，等待市場(chǎng)調(diào)整完了,，我認(rèn)為是非常好的時(shí)機(jī)，去觸碰,。

其實(shí)針對(duì)鋼鐵這種行業(yè),，其實(shí)就一個(gè)邏輯就夠了，只要去產(chǎn)能這一行政驅(qū)動(dòng)不逆轉(zhuǎn),，看好經(jīng)濟(jì)能夠在眼下逐步企穩(wěn),，相信一帶一路能走的出去，就可以一直看好~

我的邏輯,，可能是比較簡(jiǎn)單粗暴的,，不管如何，實(shí)用就好,。

那么以上就是我針對(duì)鋼鐵行業(yè)的全盤(pán)邏輯和看法,，沒(méi)有藏私，在五一假期這樣的時(shí)間段耗費(fèi)了大量的時(shí)間去整理數(shù)據(jù),，并整理成文,，也是針對(duì)一直以來(lái)關(guān)注我，幫助我,，和我一起走過(guò)風(fēng)雨的朋友們的最好回饋,，謝謝大家的時(shí)間~

如果喜歡，別忘記點(diǎn)贊點(diǎn)好看哦,，謝謝支持,，祝大家節(jié)后投資順利。

股票分析報(bào)告總結(jié)篇三

股票行業(yè)現(xiàn)狀分析報(bào)告主要分析要點(diǎn)有：

1)股票行業(yè)生命周期,。通過(guò)對(duì)股票行業(yè)的市場(chǎng)增長(zhǎng)率,、需求增長(zhǎng)率、產(chǎn)品品種,、競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量,、進(jìn)入壁壘及退出壁壘、技術(shù)變革,、用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)行為等研判行業(yè)所處的發(fā)展階段;

2)股票行業(yè)市場(chǎng)供需平衡,。通過(guò)對(duì)股票行業(yè)的供給狀況、需求狀況以及進(jìn)出口狀況研判行業(yè)的供需平衡狀況,，以期掌握行業(yè)市場(chǎng)飽和程度;

3)股票行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局,。通過(guò)對(duì)股票行業(yè)的供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力、購(gòu)買(mǎi)者的討價(jià)還價(jià)能力,、潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的能力,、替代品的替代能力、行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)能力的分析,，掌握決定行業(yè)利潤(rùn)水平的五種力量;

4)股票行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,。主要為數(shù)據(jù)分析，包括股票行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)個(gè)數(shù),、從業(yè)人數(shù),、工業(yè)總產(chǎn)值、銷(xiāo)售產(chǎn)值,、出口值,、產(chǎn)成品、銷(xiāo)售收入,、利潤(rùn)總額,、資產(chǎn)、負(fù)債,、行業(yè)成長(zhǎng)能力,、盈利能力、償債能力,、運(yùn)營(yíng)能力,。

5)股票行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體企業(yè)。包括企業(yè)的產(chǎn)品,、業(yè)務(wù)狀況(bcg),、財(cái)務(wù)狀況、競(jìng)爭(zhēng)策略,、市場(chǎng)份額,、競(jìng)爭(zhēng)力(swot分析)分析等。

6)投融資及并購(gòu)分析,。包括投融資項(xiàng)目分析,、并購(gòu)分析、投資區(qū)域,、投資回報(bào),、投資結(jié)構(gòu)等。

7)股票行業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo),。包括營(yíng)銷(xiāo)理念,、營(yíng)銷(xiāo)模式、營(yíng)銷(xiāo)策略,、渠道結(jié)構(gòu),、產(chǎn)品策略等,。

股票行業(yè)現(xiàn)狀分析報(bào)告是通過(guò)對(duì)股票行業(yè)目前的發(fā)展特點(diǎn)、所處的發(fā)展階段,、供需平衡,、競(jìng)爭(zhēng)格局、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,、主要競(jìng)爭(zhēng)企業(yè),、投融資狀況等進(jìn)行分析，旨在掌握股票行業(yè)目前所處態(tài)勢(shì),，并為研判股票行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)提供信息支持,。

股票分析報(bào)告總結(jié)篇四

彼得.林奇有這樣一句話(huà)：“如果你花10分鐘分析宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，那么你就浪費(fèi)了10分鐘時(shí)間,?！?018年10月，當(dāng)市場(chǎng)信心跌至冰點(diǎn)的時(shí)候,，一篇名為“十大券商首席的2018年度策略”的文章刷爆了自媒體,，作者戲謔地回顧了去年年底各大券商策略會(huì)預(yù)言的各種“新牛市”，不無(wú)揶揄地總結(jié)道：“幸虧老子沒(méi)看”,。

但是我們?nèi)匀灰龊暧^預(yù)測(cè)和策略研究,，因?yàn)樗镊攘蛦?wèn)題是統(tǒng)一的：我們希望用自己的世界觀和知識(shí)結(jié)構(gòu)去理解這個(gè)世界，如果它可以解釋過(guò)去和現(xiàn)在,，那么即使未來(lái)并不按照一個(gè)特定的方式和路徑變化展開(kāi),，至少我們?cè)诿鎸?duì)未來(lái)時(shí)有了從容和信心，這些恰恰是在投資中至關(guān)重要的東西,。臨別2018,，我們梳理了近期的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，形成了自己心目中2019年的股票市場(chǎng)投資策略框架,。

核心結(jié)論：

①2018年的國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)困難是經(jīng)濟(jì)周期下行和金融周期下行雙因素疊加的結(jié)果;

②目前看,，2019年前者下行趨勢(shì)暫未改變，后者下行趨勢(shì)會(huì)有好轉(zhuǎn);前者導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更加稀缺,，后者帶來(lái)資金和信心的邊際改善;資本市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)“flight to quality”的配置偏好;

③股票方面,，兩類(lèi)主題策略或有較好表現(xiàn)：一類(lèi)是基于長(zhǎng)期資金配置需求的高股息、低peg,、龍頭股等主題;一類(lèi)是基于短期資金博弈需求的業(yè)績(jī)預(yù)增,、5g、芯片,、創(chuàng)投等主題,。另外，戰(zhàn)略性看好可轉(zhuǎn)債、指數(shù)增強(qiáng),、量化對(duì)沖等主題策略,。

1、因?yàn)橹芷诎?/p>

宏觀經(jīng)濟(jì)就是“長(zhǎng)期增長(zhǎng)和短期波動(dòng)”——長(zhǎng)期增長(zhǎng)不重要,，因?yàn)槲覀冇肋h(yuǎn)生活在短期嘛,，所以主要看波動(dòng)——也就是周期,。

我們能看到的波實(shí)際上是多個(gè)頻率不同的波的疊加,，同理，呈現(xiàn)在我們面前的經(jīng)濟(jì)周期也是很多個(gè)長(zhǎng)短周期的疊加;理解這點(diǎn)不難,，難點(diǎn)在于找出每個(gè)長(zhǎng)短周期背后的決定因子,。這個(gè)世界沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的愛(ài)和恨，也沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的繁榮和衰退,。金庸的武俠之所以引人入勝,，很多時(shí)候就在于拆解每段愛(ài)恨背后的人情練達(dá)、家國(guó)萬(wàn)象,?？础搬?dòng)”的是烏合之眾，看“心動(dòng)”的是算命先生,，我們這個(gè)層次要關(guān)注的是“風(fēng)動(dòng)”,。

2、我們現(xiàn)在處于什么樣的周期?

先看創(chuàng)新長(zhǎng)周期,。說(shuō)到底,，經(jīng)濟(jì)繁榮的原動(dòng)力在于人類(lèi)改變生產(chǎn)生活方式的努力，而這種改變需要以科技創(chuàng)新為前提,。

我們認(rèn)為,，冷戰(zhàn)后的信息技術(shù)革命驅(qū)動(dòng)的生產(chǎn)生活方式的變革是這輪經(jīng)濟(jì)繁榮的動(dòng)因。歐美日本利用先發(fā)優(yōu)勢(shì)提供資金技術(shù),、中韓印東南亞提供勞動(dòng)力、中東澳新拉美俄羅斯提供資源,，大家在這波創(chuàng)新紅利中各得其所,、和諧發(fā)展。進(jìn)入21世紀(jì),，隨著各經(jīng)濟(jì)體之間的資本技術(shù)差異逐漸縮小,，發(fā)達(dá)國(guó)家的創(chuàng)新紅利早就吃完了，靠借債繼續(xù)吃的歐美首先墮入債務(wù)危機(jī)/次貸危機(jī),。

城門(mén)失火,、禍及池魚(yú)。出口的馬車(chē)熄火，于是我們看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度在2006年曾高達(dá)65%,，2018年下降到只有30%左右,。為了維持經(jīng)濟(jì)增速，我們不得不增加投資,、增加消費(fèi)(包括房地產(chǎn)),，前者導(dǎo)致政府和企業(yè)部門(mén)杠桿率上升、后者導(dǎo)致家庭部門(mén)杠桿率上升,。所以說(shuō),，我們處于創(chuàng)新長(zhǎng)周期的低位;雖然“創(chuàng)新難以預(yù)期”，但我們看到大數(shù)據(jù),、人工智能,、5g通訊等可能改變世界的產(chǎn)業(yè)風(fēng)起云涌，傾向于認(rèn)為我們已經(jīng)臨近新的長(zhǎng)周期的“起點(diǎn)”,。

再看房地產(chǎn)與建筑業(yè)中長(zhǎng)周期,。1998年住房貨幣化改革以來(lái)，盡管其中有所波動(dòng),，但是2010年之后,，我們大致是處在這個(gè)行業(yè)增速的下行通道里。從數(shù)據(jù)上看,，目前整個(gè)行業(yè)類(lèi)似于2013年底的情形,，在周期底部，但是短期內(nèi)看不到回暖的跡象,。

再看投資中短周期,。因?yàn)槲覈?guó)國(guó)情的特殊性，國(guó)企民企在投資周期上有一定的非同步性：國(guó)企投資實(shí)際上在一定程度上參與了宏觀經(jīng)濟(jì)的逆周期管理,，因此民企投資更能反映經(jīng)濟(jì)周期本身的波動(dòng),。

投資加速帶來(lái)的上一次繁榮是2009-2010年，當(dāng)時(shí)是為了追逐“四萬(wàn)億”衍生的投資機(jī)會(huì);最近一次繁榮是2016年,，因?yàn)榀B加了供給側(cè)改革帶來(lái)的補(bǔ)庫(kù)存的投資機(jī)會(huì);但是因?yàn)橥顿Y收益率不佳,，兩次繁榮持續(xù)的時(shí)間也越來(lái)越短，2017年底開(kāi)始,，我們已經(jīng)處于投資周期下行的通道,，并且沒(méi)有短期改善的跡象。

再看庫(kù)存短周期,。2016年開(kāi)始的“三去一補(bǔ)一降”的供給側(cè)改革實(shí)際上是庫(kù)存周期的一個(gè)起點(diǎn),，2017年到2018年上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之所以好看，主要拜它所賜,。但對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)來(lái)講,，補(bǔ)庫(kù)存的周期是很短的，其表現(xiàn)就是我們看到今年下半年以來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力驟增。所以,，短期上,，我們處于庫(kù)存周期向下的“拐點(diǎn)”。

上面的長(zhǎng),、中,、短周期可以看作是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生周期。我們知道,，一旦經(jīng)濟(jì)會(huì)偏離目標(biāo)路徑,，政府有動(dòng)機(jī)通過(guò)財(cái)政和貨幣政策來(lái)促使經(jīng)濟(jì)回到“正軌”，這就是外生周期,。

對(duì)我國(guó)來(lái)講,，外生長(zhǎng)周期是制度釋放周期,。依靠“摸著石頭過(guò)河”的實(shí)踐精神建立起的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系,，我們這一代享受了40年改革開(kāi)放的制度釋放紅利。如今大家對(duì)19大報(bào)告中提出的“全面深化改革”的目標(biāo)期望很高,，這一點(diǎn)著實(shí)決定著我國(guó)未來(lái)幾十年的國(guó)運(yùn),。目前看，我們已經(jīng)跨過(guò)了波折,，朝著正確的方向前進(jìn),。

外生短周期是金融周期。我們認(rèn)為,，從廣義上說(shuō),，金融就是杠桿。以打壓“影子銀行”,、實(shí)施“資管新規(guī)”等為標(biāo)志的“去杠桿”相當(dāng)于對(duì)金融行業(yè)和資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行了精準(zhǔn)打擊,。今年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)其負(fù)面預(yù)期已經(jīng)在資產(chǎn)價(jià)格中充分反映,，對(duì)這部分預(yù)期的邊際改善是股市短期反彈的源動(dòng)力,。

綜上所述，目前我們站在創(chuàng)新長(zhǎng)周期的低位,、投資中周期的下降通道,、庫(kù)存短周期由上向下的“拐點(diǎn)”，所以我們看到2018年大家都感覺(jué)很難;但同時(shí),，我們又站在制度紅利周期的臨界點(diǎn),，金融周期由下向上的“拐點(diǎn)”;所以，相對(duì)于2018年來(lái)講,，至少不應(yīng)該對(duì)2019年過(guò)于悲觀,。

張五常說(shuō)：“經(jīng)濟(jì)學(xué)的主旨是從局限條件的轉(zhuǎn)變來(lái)解釋行為(《結(jié)語(yǔ)：交易費(fèi)用促成專(zhuān)利制度》)。”如果說(shuō)周期理論幫我們認(rèn)識(shí)到自己所處的位置,，那么剩下的就看各個(gè)變量的邊際變動(dòng)了,。簡(jiǎn)單起見(jiàn)，讓我們就著現(xiàn)金流折現(xiàn)模型中的各因子變動(dòng)情況來(lái)做一個(gè)沙盤(pán)推演,。

首先,，分子端的企業(yè)盈利情況，估計(jì)仍然會(huì)延續(xù)整體回落的趨勢(shì),，并且因?yàn)?017年1-2季度的基數(shù)相對(duì)較高,，恐怕2018年前半年的上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)會(huì)差強(qiáng)人意;業(yè)績(jī)?nèi)粲修D(zhuǎn)機(jī)，很可能要等到2018年下半年,。

當(dāng)然這里面還有一個(gè)大的變數(shù),。長(zhǎng)期實(shí)施凱恩斯主義政策的后果，必然是舊的產(chǎn)業(yè)尾大不掉,、差的企業(yè)尸位素餐,，資源錯(cuò)配導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的投入產(chǎn)出率下降。供給側(cè)改革的方向沒(méi)錯(cuò),，只是最好的抓手沒(méi)有跟上：減稅,。傳聞明年將有大規(guī)模的減稅措施出臺(tái)，果如此,，則至少帶來(lái)兩個(gè)改善：短期內(nèi)上市公司業(yè)績(jī)迅速改善,，長(zhǎng)期內(nèi)小政府少干預(yù)有利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源配置功能的發(fā)揮。

其次,，分母端的利率走勢(shì),。如，一方面,，m2增速已經(jīng)創(chuàng)了20年來(lái)的新低;另一方面,，利率債和信用債的收益率都在下降。說(shuō)明雖然貨幣政策相對(duì)穩(wěn)健,，但市場(chǎng)上并不缺少流動(dòng)性,，造成這種局面的原因更多是因?yàn)楸茈U(xiǎn)情緒降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

而從目前的情況來(lái)看,，央行多次表示要在明年結(jié)束緊縮的貨幣政策,。果如此，則融資成本還將進(jìn)一步降低,，從而構(gòu)成對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利好,。

最后也是最難的，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好,。對(duì)于不同的投資者來(lái)講,，不同的行情需要不同的催化劑,。

其一，對(duì)于配置資金來(lái)講,，在a股估值跌入歷史底部的區(qū)域時(shí),，配置和布局或許已經(jīng)在逐步展開(kāi)。但是我們還要考慮兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：明年上半年業(yè)績(jī)擠泡沫的過(guò)程,，以及國(guó)際市場(chǎng)(美股)調(diào)整給港股和a股藍(lán)籌股帶來(lái)的壓力,。

其二，對(duì)博弈資金來(lái)講,，今年11月以來(lái)的各種政策實(shí)際上起到了釋放催化劑的作用：變“去杠桿”為“穩(wěn)杠桿”,、解決民企融資難、拆雷股權(quán)質(zhì)押,、定向可轉(zhuǎn)債支持并購(gòu)重組,、維護(hù)公司價(jià)值進(jìn)行股份回購(gòu)、股指期貨交易限制進(jìn)一步放寬,、減少干預(yù)注重制度建設(shè)……“政策底”的意味溢于言表,，恍惚間有種“忽如一夜春風(fēng)來(lái)，千樹(shù)萬(wàn)樹(shù)梨花開(kāi)”的感覺(jué),，就等那種“一根大陽(yáng)線(xiàn),，千軍萬(wàn)馬來(lái)相見(jiàn)”的賺錢(qián)效應(yīng)了。

基于上述分析,，我們2018年的策略建議是：

整體上，這是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和公司業(yè)績(jī)下降探底的一年,，也是政策周期和金融周期預(yù)期改善的一年;股票市場(chǎng)的可操作性要強(qiáng)于2017年,，可在風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上等待和積極參與右側(cè)交易機(jī)會(huì)。

上半年,，經(jīng)濟(jì)周期下行和業(yè)績(jī)下滑的趨勢(shì)不變,，但市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，交易機(jī)會(huì)或許只存在于博弈層面,，建議關(guān)注有業(yè)績(jī)配合的新行業(yè),、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)的操作機(jī)會(huì);如業(yè)績(jī)預(yù)增,、5g,、芯片、創(chuàng)投等主題策略,。

下半年,，隨著經(jīng)濟(jì)和業(yè)績(jī)雙觸底，可能會(huì)迎來(lái)長(zhǎng)期資金的配置機(jī)會(huì),，建議關(guān)注低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),、防御性行業(yè),、保本型策略;如基于價(jià)值分析的高股息、低peg,、龍頭股等策略,。

最后，我們戰(zhàn)略性看好可轉(zhuǎn)債,、指數(shù)增強(qiáng),、量化對(duì)沖等主題或策略。原因如下：

可轉(zhuǎn)債是同時(shí)規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)和踏空風(fēng)險(xiǎn)的工具,，在目前的行情下,，實(shí)在是一個(gè)性?xún)r(jià)比很高的選擇。

指數(shù)增強(qiáng)策略會(huì)有巨大發(fā)展空間：短期來(lái)看,，市場(chǎng)分化的環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)變化的現(xiàn)狀表明,，全市場(chǎng)選股的傳統(tǒng)思路已經(jīng)越來(lái)越不適合大多數(shù)策略的發(fā)展需要，以中證800+指數(shù)內(nèi)選股優(yōu)化的策略會(huì)有更好表現(xiàn);中期來(lái)看,，各個(gè)指數(shù)都有波動(dòng)向上的內(nèi)生需求,，對(duì)于持股時(shí)間較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好一般的投資者來(lái)講,，隨著指數(shù)整體回歸低位,，指數(shù)增強(qiáng)策略的性?xún)r(jià)比明顯超過(guò)其他策略;長(zhǎng)期來(lái)看，a股市場(chǎng)有效性的提高也會(huì)促使多數(shù)機(jī)構(gòu)資金轉(zhuǎn)向指數(shù)增強(qiáng)策略的配置,。

在風(fēng)險(xiǎn)釋放過(guò)程中重點(diǎn)布局量化對(duì)沖產(chǎn)品：充分利用金融工具,，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，獲取絕對(duì)收益,。在市場(chǎng)不確定性較強(qiáng)的整體環(huán)境下,，這類(lèi)產(chǎn)品會(huì)有較大的市場(chǎng)空間。