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資本結(jié)構(gòu)研究 資本結(jié)構(gòu)理論主要研究篇一

列舉在一個無稅的世界里，mm理論成立所需的3個假設(shè),。在現(xiàn)實的世界中,，這些假設(shè)是否合理?請解釋,。

解：1,、無稅;2,、無交易成本;3、個人和公司的借貸利率相同,。

1,、無稅;(實際經(jīng)濟中存在公司稅，公司的價值與負(fù)債水平正相關(guān),。因為利息支付可在稅收中扣除,，所以負(fù)債的增加會使稅收支出最小化，從而使對股東來說的公司價值最大化)

2,、無交易成本;(在現(xiàn)實

生活

3,、個人和公司的借貸利率相同。(由于投資者可以以墊付保證金的方式購買證券,，個人借款的有效利率可能并不高于公司借款的利率,。因此，在將mm定理運用實際生活中時,，這一假設(shè)是較為合理的。如果企業(yè)能夠以低于個人借款利率借款,，那么它將可能通過借款增加其公司價值,。根據(jù)mm定理一，在沒有稅收的世界里,，這一情況并不存在)

在一個無稅,、無交易成本、無財務(wù)困境成本的世界里,，下面的說法是正確的、錯誤的,、還是不確定?如果一個公司發(fā)行權(quán)益來回購一部分債務(wù),，公司股票的每股價格將上漲，這是因為回購債務(wù)使得風(fēng)險減小,。請解釋,。

解：錯誤。財務(wù)杠桿的降低將同時降低股票的財務(wù)風(fēng)險和預(yù)期收益,，根據(jù)mm定理，這兩種效應(yīng)事實上是相互抵消的,，從而使股票價格和公司價值不隨財務(wù)杠桿的變動而改變,。

在一個無稅,、無交易成本、無財務(wù)困境成本的世界里,，下面的說法是正確的、錯誤的,、還是不確定?適度負(fù)債將不會增加公司權(quán)益的必要回報,。請解釋。

解：錯誤,。根據(jù)mm定理ⅱ(無稅收),，公司權(quán)益的預(yù)期收益率與公司的債務(wù)權(quán)益比率成正相關(guān)關(guān)系，即 ,。因此,，公司資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)比例的增大將使得權(quán)益的預(yù)期收益率升高,。

在

其他

什么

解：利息是可以免稅的,，支付給股東的股息是不能免稅的,。

解釋經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的概念。假如a企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險大于b企業(yè),，是否a企業(yè)的權(quán)益資本成本將更高?請解釋。

解：經(jīng)營風(fēng)險源于公司經(jīng)營活動,，與公司的資產(chǎn)的風(fēng)險直接相關(guān)。財務(wù)風(fēng)險完全由公司資本結(jié)構(gòu)決定,。由于財務(wù)杠桿，或使用債務(wù)融資增加,，財務(wù)風(fēng)險就會增加。因此,，如果a企業(yè)杠桿更高則權(quán)益成本會更大。

您將如何回答下面的爭論?

q：如果一個企業(yè)增加債務(wù)的使用,，企業(yè)權(quán)益的風(fēng)險將會增加,，對嗎?

a：對，mm定理ⅱ的實質(zhì)內(nèi)容就是這個,。

q：如果一個企業(yè)增加負(fù)債的使用,，還債時違約的可能性將增加，因此將增加企業(yè)所負(fù)債務(wù)的風(fēng)險,，對嗎?

a：對,。

q：換句話說，增加負(fù)債會增加權(quán)益與負(fù)債的風(fēng)險,，對嗎?

a：就是這樣,。

q：那么，如果企業(yè)只采用權(quán)益或負(fù)債進行融資,，這兩種資本的風(fēng)險均會因負(fù)債的增加而加大，那么負(fù)債的增加將增加企業(yè)的總風(fēng)險，從而降低企業(yè)的價值,，對嗎?

解：不對。權(quán)益和債務(wù)的成本上升這是對的,，但是需要記住的是債務(wù)成本還是低于權(quán)益成本的。所以隨著債務(wù)的增加,， 不一定會上升。

是否可以很容易地辨認(rèn)出使公司價值最大化的負(fù)債權(quán)益比,，為什么?

解：因為許多相關(guān)的因素，如破產(chǎn)費用,、稅收不對稱,、代理成本不能輕易識別或量化，所以幾乎不可能確定精確的債務(wù)/股權(quán)比例來使得企業(yè)的價值最大化,。然而,，如果該公司新債務(wù)的成本突然變得更加昂貴，那么很有可能公司的杠桿也很高,。

為什么債務(wù)的使用被稱之為財務(wù)杠桿?

解：之所以叫做杠桿,，是因為它放大了收益或虧損。

什么是自制杠桿?

解：如果杠桿公司的定價過高,，理性投資者將只以個人賬戶借款來購買無杠桿公司的股票。通常把這種替代稱為自制財務(wù)杠桿,。只要投資者個人能以與公司相同的條件借入或貸出,，他們就能靠自己來復(fù)制公司財務(wù)杠桿的影響。

涉及資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)管理的基本目標(biāo)是什么?

解：最基本的目標(biāo)是減少非市場承諾的價值,。

money股份有限公司是一家無負(fù)債的公司,，其總市值為150 000美元。在經(jīng)濟環(huán)境正常的情況下,，ebit預(yù)計為14 000美元,。如果在經(jīng)濟極力擴張的情況下，ebit可增加30%,。如果經(jīng)濟衰退,，ebit則會降低60%。公司正考慮發(fā)行60 000美元利息率為5%的債務(wù),。這些錢將用于回購股票。目前發(fā)行在外的股份數(shù)為2 500股,。不考慮稅收問題,。

①計算發(fā)行債務(wù)前，公司在三種經(jīng)濟環(huán)境下的每股收益,。另外,，計算當(dāng)經(jīng)濟擴張或衰退時,，公司每股收益的變動百分比,。

②在假設(shè)公司已經(jīng)進行了資本重組的情況下(即已發(fā)行了債務(wù)進行股票的回購)重新考慮①問題,，可以得到什么樣的答案?

解：

①每股收益eps=凈利潤/發(fā)行在外的股數(shù)=(ebit-利息-稅)/發(fā)行在外的股數(shù)

=(ebit-0-0)/發(fā)行在外的股數(shù)

所以,，正常時：eps=14000美元/2500股=5.6

擴張時：eps=(14000美元1.3)/2500股=7.28，eps變動了(7.28-5.6)/5.6=30%

衰退時：eps=(14000美元0.4)/2500股=2.24,，eps變動了(2.24-5.6)/5.6=-60%

②當(dāng)公司已經(jīng)進行了資本重組(即已發(fā)行了債務(wù)進行股票的回購)后

每股收益eps=凈利潤/發(fā)行在外的股數(shù)=(ebit-利息-稅)/發(fā)行在外的股數(shù)

=(ebit-600005%-0)/1500(每股價格=150000/2500=60美元，回購了60000/60=1000股,，還剩下1500股)

所以，正常時：eps=(14000-3000)/1500股=7.33

擴張時：eps=(140001.3-3000)/1500股=10.13,，eps變動了(10.13-7.33)/7.33=38.2%

衰退時：eps=(140000.4-3000)/1500股=1.73，eps變動了(1.73-7.33)/7.33=-76.4%